宏观波动复杂，加大了对需求基本面的把控难度。新增人民币中长期贷款通常是工程机械行业的先行指标，在一定程度上着未来3-6个月的工程机械需求方向。从2015年以来，新增人民币中长期贷款余额增速持续上行，绝对金额也持续走高。2014年-2015年以来的连续降准降息了宽松的货币周期，货币宽松周期将有力提升工程机械行业需求基本面复苏。从2017年一季度以来新增人民币中长期贷款增速水平仍然保持较高的。宏观波动复杂，加大了对需求基本面的把控难度。新增人民币中长期贷款通常是工程机械行业的先行指标，在一定程度上着未来3-6个月的工程机械需求方向。从2015年以来，新增人民币中长期贷款余额增速持续上行，绝对金额也持续走高。2014年-2015年以来的连续降准降息了宽松的货币周期，货币宽松周期将有力提升工程机械行业需求基本面复苏。从2017年一季度以来新增人民币中长期贷款增速水平仍然保持较高的。
横向的看，一季度以来，大商品价格波动剧烈，地产政策收紧，PPI指数在3月份见顶逐步回落（3月PPI为7.8，4月为6.4）。宏观层面的争论加剧，复杂度增加。需求的韧性是否能住短期地产和大商品价格波动的影响，是市场对工程机械需求讨论的焦点。
从终端需求来看，增速中枢并未明显下移。虽然宏观层面争论较多，但是我们从终端的需求情况来看，热度并未降低。以挖掘机销量增速为例，2017年2月份，挖掘机销量实现了14530台，同比增长接近300%，2017年4月份单月实现销量14397台，同比增长101.1%。若按季度来看，更能反映目前工程机械的趋势，2016年第三季度是明显拐点，实现单季度42.98%的增速，2016年第四季度实现73%的增速，2017年第一季度增速达到98.8%，增速中枢仍然在抬升的过程中。从我们最新草根调研了解的情况来看，5月份挖机销量仍然保持较快增速，有望延续一季度以来的高速增长速度。增速中枢并未有明显下降的趋势。
从开机小时数来看，终端的工作量仍然十分饱和。开机小时数最直接的反应了终端存量设备的开工状况和工作量饱和度。从小松公布的开机小时数历史数据显示，从2016年6月份以来，开机小时数绝对数一直持续攀升。2017年4月份达到了154.4小时，逐步接近2012年时期的水平。从同比增幅来看，增速从2016年5月份以来，基本维持在10%左右的增幅中枢，开机小时数的稳步抬升，对终端需求的反应来看，是比较积极的。
需求从高增速向中增速切换，选股业绩为王。通过历史比对，挖机销量增速换挡是周期切换过程中一个特征，我们通过研究2009-2011年的景气周期发现，挖机经历了一年左右的高速增长后，逐步进入中速增长阶段， 2010年6月以后，挖机增速水平维持在了50-100%之间的中增速水平波动。在此阶段，三一的股价涨幅达到了3倍。站在当前时点，挖机从2016年的6月份以来，保持了接近1年左右的高速增长水平，随着基数效应消失，需求增速有望实现自然换挡，向中增速的切换，也有助于上市公司盈利能力的修复。因此，需求的增速换挡，将为上市公司业绩提供最有利检验窗口期。
挖机行业高速增长，判断 17 年全年销量 10-12 万台：①自 16 年下半年以来，工程机械主要机种开始筑底回暖，挖机行业进入高速增长阶段。数据显示，17 年 4 月挖机销量同增 101%，一季度同增 99%。从绝对值来看，一季度挖掘机销量已接近 2012 年水平。②短期看此轮工程机械复苏是由下游基建驱动，中长期看补库存+更新换代将决定此轮复苏的持续性和高度。当前我国工程机械保有量高达 700 万台，未来难以再通过投资拉动销量快速增长，存量更新将成为未来行业的主导需求。以 8-10 年的使用期限计算，预计 2018-19 年将迎来存量更新需求的高峰。预计 2017 年上半年挖掘机增长 60%，起重机增长 40%，混凝土机械增长 20%，全年看，挖掘机预测增长超 40%。进口液压件厂商供给向进口主机厂倾斜，国内主机厂商亟需供应源：①全球中高端液压市场千亿元规模，但被国外知名品牌垄断，如力士乐15 年全球销售额 403 亿元，接近我国规模以上企业销售额总和。②我国高端挖掘机液压泵阀市场也基本上由川崎、博世力士乐、伊顿占据。国产液压产品大部分处于价值链中低端，产业集中度和品牌影响力还较弱。根据液压行业十三五发展规划 ，到 2020 年 60%以上高端液压元件及系统将实现自主保障。③近期挖机行业超预期回暖背景下，川崎、博世、KYB 等企业产能严重不足，主动选择向小松、日立、斗山等日韩主机厂供给倾斜。在此情况下，国内主机厂转而向国产液压件供应商寻求解决方案，国产领先厂商恒立液压、艾迪精密等目前订单极为饱满，人员、设备满负荷运转，生产工艺及生产经验加速积累，与主机厂合作也日益紧密。重点推荐加速实现进口替代的液压零部件双星：①艾迪精密与恒立液压深耕行业多年，前者在液压锤市场实现进口替代，目前市场份额 15%，全国第一；后者在液压油缸市场稳占鳌头，且在盾构机、海事工程等非标市场取得突破。②二者在泵阀市场均培育多年。前者主要从后市场切入，凭借较高的性价比优势在后市场小有成绩，目前营业额过亿；后者与主流厂商三一、徐工、柳工都均保持密切合作，由试验到小批量配套逐层突破。③对于艾迪精密来说，一台挖掘机如果出厂配备 15 万的液压件，在全生命周期中需要花 2-3 倍的维修更换费用。在维修过程中，下游终端客户倾向于用性价比高的产品。我们判断公司有望从售后服务环节突破，曲线进入主机厂新机零部件供应渠道。④对于恒立液压来说，液压泵阀业务培育多年有望在 2017 年规模化量产。目前与国产挖掘机前五大客户都签订了战略合作协议，进入国际挖掘机厂商认证供应体系，并开始为部分厂商批量供货，判断 2017-18 年泵阀收入复合增速有望达 100%以上。风险因素：国产泵阀零部件取得主机厂商认可进度不达预期的风险。（国泰君安）[详细]2017-05-22 07:52:31.0
5月21日晚间，中联重科发布公告，宣布将出售其全资子公司——长沙中联重科产业有限公司（以下简称“产业公司”）的控股权。公告显示，盈峰投资控股集团有限公司（以下简称“盈峰控股”或“盈峰”）、广州粤民投盈联投资合伙企业（有限合伙）、上海绿联君和产业并购股权投资基金合伙企业（有限合伙）、弘创（深圳）投资中心（有限合伙）作为受让方，将以116亿元受让产业公司80%的股权，其中，盈峰控股收购产业公司51%的控股权，其他三方收购29%的股权。中联重科主营业务由此聚焦为工程机械和农业机械两大装备制造板块。取舍之间，战略聚焦 2013年中联重科提出转型战略以来，产业与工程机械、农业机械成为三大业务支柱。2016年度，产业板块贡献了56亿营业收入和7.55亿利润，其地位不言而喻。中联重科选择将如此重要的业务板块拱手让出，其中定有深层次原因。“这是中联重科发展战略的重大调整，取工程机械和农业机械、舍产业，是为了更加聚焦我们所擅长的核心业务，并让产业产业规律去与优势资源结合而持续壮大。”中联重科董事会秘书申柯介绍。如何理解中联重科的这一番取舍呢？ 业内人士告诉记者，从行业特性、现有资源条件来看，产业与中联重科其他两大板块分属于不同行业，在同一公司内发展，不但难以实现内部资源共享，更会造成对有限资源的争夺，转让产业股权，更有利于工程机械和农业机械的做强做大。记者了解到，在装备制造方面，中联重科已是国内最大的环卫装备制造商，其核心产品面三车（洗扫车、扫车、垃圾车）在国内市场占有率超过60%。但这种标准设备的销售只是大产业的冰山一角。要迅速地从环卫设备生产商向治理整体方案提供商和运营商转变，往往是以巨额投入、较长的投资回收期和丰富的项目资源为条件的。而中联重科另外两大板块——工程机械和农业机械，对资源的需求也是“嗷嗷待哺”。历经四年行业低谷的工程机械，留下了不少历史包袱需要解决；今年初以来市场迅猛回升，全行业几乎处于供不应求的状态，公司需要全面投入资源，以把握住来之不易的市场机遇。农业机械自2014年进入中联重科，尚处于培育成长期，对技术、市场资源的需求也处于饥渴状态。“工程机械其实是一个很好的产业，产品功能复杂，技术门槛高，也有不错的利润率，中联重科有很强的竞争优势，只是目前受到行业周期性影响，波动较大。”申柯说。业内分析人士称，“十三五”期间，各项政策利好纷纷落地，基础设施建设和城镇化建设仍然处于纵深发展阶段，泛珠三角带、长江经济带、雄安新区等建设项目已然成为国内基建的“香饽饽”，未来几年将成为行业转型发展的外部驱动力。同时，随着全球经济进一步趋稳，中国“一带一”战略和美国万亿基建项目的带动，工程机械行业的市场潜能仍然较大，国内有实力的企业挺进全球市场仍将大有可为。在资源难以兼顾，相互掣肘在所难免的情况下，合则两弊、分则两利。中联重科看似突然的业务出让，实则是充满的战略取舍。取舍之间，更能看出中联重科对核心业务规律的把控和对前景的信心。，成就多赢 集中资源、力出一孔。此次中联重科战略调整，并出让控股权，不仅让自身产业更为聚焦，也为产业找到了一个最佳归宿，在协同发展上形成了多赢的局面。业内人士为记者举了一个例子。全球领先的产业公司都是以治理项目的运营为主体，带动非标装备销售，以此实现产业协同。可以说，要做大产业就需要项目综合运营和设备制造双管齐下。但要在治理项目的综合运营能力方面加速赶超，对于更擅长于精益制造的中联重科而言是一个巨大挑战。作为后来者的中联重科在项目运营上慢了半拍，因此，用现有绝对的制造优势与外部项目合作，并不惜让渡控制权，无疑是多赢之举。因此，对买方而言，这也是一桩合算的买卖。公开资料显示，此次受让方之一的盈峰控股，是一家处于快速发展阶段的多元化投资控股集团，拥有丰富的运营经验、雄厚的资金实力、强有力的落地资源和异地扩张经验，与中联重科的研发制造优势恰好互补。作为盈峰控股旗下国内领先的高端装备+综合服务上市公司，盈峰目前正大规模进军治理领域，在、广东、内蒙等地运营多个项目，并相继成立了数十亿规模的两大并购基金，其深度布局领域的雄心可见一斑。业内分析人士称，产业的未来前景人人皆知，盈峰除自身内生式发展外，外延式并购应该是其业务拓展和其战略目标的主要方式。盈峰方面曾多次在公开场合表示，未来将打造环保大平台，为实现这一目标，盈峰未来的业务并购方向将是水治理、餐厨垃圾处理、危废处理和土壤修复。这与目前中联重科目前拥有的技术实力和运营项目不谋而合。本次盈峰控股将中联重科产业板块纳入旗下，其治理整体技术方案提供能力、标准和非标设备的设计制造能力均将大幅提升，协同优势显著。上述业内人士称，这一优势体现在三个方面，其一，盈峰将收获国内最齐全的环卫机械产业链条，并在其拥有的项目中协同使用；同时，盈峰还将中联重科在湖南省内乃至全国所拥有的项目收入囊中，其中包括淮安晨洁、石门县城乡环卫一体化项目等已经开始运营的标杆项目；此外，盈峰将获得中联重科2015年收购的意大利治理知名公司纳都勒的控制权，由此获得国际领先技术，以及中联重科自身所拥有的污水处理、垃圾焚烧等方面的技术经验。至此，盈峰的产业版图上，强大的资本实力、专业设备制造能力和项目运营能力形成黄金三角，快速跨入国内产业公司第一阵营。据业内人士测算，如果盈峰控股雄厚的资本实力、运营能力与中联重科业务充分协同的线年后该部分营业收入将超过100%。公允估值，达成好买卖 据申柯介绍，本次交易价格以板块2016年净利润7.55亿元为基础，总体估值为145亿元，对应产业板块2016年净利润的19倍。追溯中联重科产业历史，当肇始于2003年以1.27亿元价格收购的环卫机械资产。其时，环卫机械业务规模不足一亿元。经历14年的培育，产业公司已经在中联重科旗下成长为年营业收入56亿元的“小巨人”企业。仅以出让的80%股权价值计算，中联重科已获近百倍于初始投资的收益，对上市公司股东而言，回报颇丰。记者在采访业内人士时，相关专家对此交易的估值给出了另一个角度的解读。由于监管政策，A股不能拆A股，H股是相对较为可行的径。而H股市场此类公司如创业环保、中滔环保、北控水务、光大国际等，其估值一般在17倍市盈率左右。以此为标准的话，中联重科此次股权转让价值高于H股平均估值标准，比拆分产业公司在H股IPO还要划算。同时中联重科还将留有20%的股权，未来业绩前景可期，如考虑到业务装入上市平台的可能性，将会带来30至50个亿的资本增值。“当然，交易对受让方也常划算的。优质资产的注入将完善受让方大环保平台战略，协同效应会非常明显。”该业内人士认为，“即使不考虑产业链上的协同效应，受让方也是受益的。对比盈峰控股自身旗下的上市公司平台盈峰的二级市场估值水平，新收购的资产在资本市场上的运作有着极大的想象空间。”据了解，在2016年的某次发布会上，盈峰曾公开表示，2018年市值突破300亿的愿景，这对于当时市值还在90亿元附近的企业而言，3年内至少要涨2倍才算完成任务。而一旦此部分资产装入上市平台，按30倍市盈率计算，2-3年能够达到450亿元的市值。补短板、走出去，后手可期 申柯表示，出售产业控股权后，中联重科的战略目标将发生重大调整，更聚焦于核心业务，做强工程机械业务，培育农业机械业务，并通过“补短板、走出去”，实现两大业务板块的提质升级。而中联重科目前已是国内工程机械行业领军企业，技术、生产、研发资源配备齐全，在这一阶段聚焦工程机械，充分发挥企业在优势领域积累的资源，使中联重科深耕国际市场的目标提前实现。自2012年起，中国工程机械行业越过“黄金二十年”顶峰进入深度调整期，产能过剩、销售逾期给行业带来锁喉之痛。分析人士称，中联重科是的整体上市公司，没有母公司“兜底”，业绩和风险都直接反映在上市公司。此次交易获得的利润，或将用于消化前期资产包袱，实现工程机械板块轻装上阵，中联重科盈利能力将会迅速恢复。在土方机械、举高类机械等产品方面的“短板”，与中联重科行业地位也极不相称。从中联重科以往的行事风格判断，拥有充裕现金之后，也不排除其未来将继续通过并购海外优势企业的方式来补上土方机械、举高类机械等产品链上的短板，引入全球最优质的技术和人才，从而迅速获得布局全球的资源、渠道。中联重科在国际并购方面拥有诸多成功案例，曾先后收购五家国外企业，经验相当丰富。据上述分析人士称，中联重科从未放弃对国际标的的追求。如果出售产业控股权，未来，中联重科将“对内补短板，向外走出去”，为实现企业全球工程机械前五的目标持续加码。2014年进入中联重科、一直处于相对发展的农机板块，在产业板块出售之后，其战略地位更加突显，中联重科也同样对其寄予厚望。“目前，农机板块还处于培育阶段。随着农业全程机械化、智慧农业的推广，农业机械会进入一个快速提质升级的通道，前景广阔。在公司内部，共性技术、智能化控制技术甚至农地开垦作业方面会形成工、农协同的发展态势。”申柯介绍。[详细]2017-05-22 07:38:20.0
2017年5月14日至15日，中国在主办了“一带一”国际合作高峰论坛，将全球的目光都聚焦在了。论坛期间，、地方、企业等达成一系列合作共识、重要举措及务实，主要涵盖政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、相通5大类，共76大项、270多项具体。“一带一”提出3年多来，我国已与“一带一”沿线国家签署了《上海合作组织国间国际道运输便利化协定》《中国—东盟海运协定》等130多个双边和区域运输协定，涉及铁、公、海运、航空和邮政等多个方面，各项建设取得了积极进展。据统计，通过73个公和水口岸，中国与相关国家开通了356条国际道客货运输线；海上运输服务已覆盖“一带一”沿线个沿线国家实现空中直航，每周约4200个航班；简化了国际铁联运办理手续，促进中欧间国际铁货物联运，开展国际铁运邮合作。同时，我国各大工程机械企业响应国家战略号召，纷纷参与到一带一沿线国家的工程项目中来，并取得了一定的成绩。一带一，三一战略目标明确对于三一重工来说，一带一带来的收益是十分明显的。在三一集团的整体销售中，海外市场销售额已经超过公司业绩的40%，其中70%的收益来自于“一带一”沿线国家和地区。随着“一带一”战略的持续推进，三一在全球化布局方面形成了三部曲：销售全球化：划分海外大区，建立全球化销售网络；生产全球化，建立海外，落实本地化经营；资本全球化：执行跨国并购，实现多元化合作。一带一，徐工战略布局广泛随着“一带一”战略的推进，徐工集团打通东南亚地区，从中老铁建设到巴铁基础设施建设、从菲律宾的机场建设再到尼泊尔的电站土建，徐工设备参与到铁、港口、官网等重大工程，逐步形成了一个复合型的基础建设网络。“一带一”沿线，徐工已在中亚区域、西亚北非区域、欧洲区域、亚太区域共涉及65个国家和地区布局了较完善的营销网络。一带一，中联重科并购为主自2013年“一带一”提出后，一贯擅长并购的中联重科加快在欧洲市场的并购步伐。从2013年起，中联重科先后并购M-TEC、荷兰Raxtar、意大利LADURNER等企业，均是欧洲本土在细分领域的龙头企业。此前，中联重科还并购了全球排名前列的混凝土机械制造商意大利CIFA。目前，中联重科在、俄罗斯、印度等9个“一带一”沿线国家拥有工业园或生产，还有20个海外贸易平台、8个境外备件中心库，产品出口到31个沿线国家和地区。一带一，柳工设备实力强悍在一带一高峰合作论坛上，柳工董事长曾光安也应邀出席。柳工董事长介绍说，柳工拥有15条产品线，可以依据客户的实际工况需求提供全面解决方案，同时，柳工适合极限工况作业的强悍设备完全适应一带一沿线国家复杂多变的地理地质。柳工设备强悍的性能已经在一带一沿线国家的工程项目中得到验证，它们已经广泛地应用在诸如中老铁项目，土耳其PMK高速公建设项目以及中缅油气管道铺设等工程项目中。一带一，山推硕果累累布局海外市场，尤其是近年来针对“一带一”沿线市场的拓展，山推从未松懈过。近年来，在当前中国“一带一”战略和中巴经济走廊建设深入推进的背景下，山推借船出海，积极探索国际化产业合作模式，先后与印度、伊朗、埃塞俄比亚签订战略合作协议，并积极推出巴基斯坦供方平台项目，进行探索海外业务模式的有力尝试，通过合作模式的创新不断拓宽销售渠道、拓展合作范围、深化合作深度，努力实现多方合作共赢。截止到今天，山推“一带一”项目硕果累累，从征战世界屋脊、打造巴基斯坦新引擎、批量进入欧洲和俄罗斯市场，到强势入驻拉美市场、成功拓宽南亚渠道、走访调研西非市场，还参加俄罗斯、坦桑尼亚、南非、保加利亚等一系列展会，其新近开发的系列产品在美国、欧洲、土耳其等高端市场的销量大幅增长。一带一，山重建机产品名扬海外山重建机作为“一带一”政策的者，通过“精益营销”持续推进海外销售和服务的规范化、流程化和信息化，在非洲、中东、东南亚、西亚、欧洲等地构建销售网络，产品远销海外二十多个国家和地区。2015年，山重建机生产的首批量赞比亚军方定制款挖掘机顺利抵达赞比亚首都卢萨卡，顺利交付赞比亚军方。这些挖掘机被用于赞比亚军用设施建设，由于质量稳定可靠，获得赞方一致好评。山重建机加强与伊朗伙伴的深入合作，成立CKD合作生产，先后向伊朗出口70余台套挖掘机，参与伊朗霍梅尼机场等重点项目建设。山重建机进军缅甸市场并实现突破，80余台套山重建机挖掘机交付缅甸客户，大量投身于缅甸电力、矿山等项目，为缅甸经济建设作出突出贡献。一带一，斗山助力中巴经济走廊2016年，随着“十三五”规划开局之年的到来，斗山工程机械携手“一带一”重点工程“卡-拉高速公项目”来到了友好邻邦——巴基斯坦，共同建设中巴经济走廊。卡-拉高速公项目是“中国—巴基斯坦经济走廊”的旗舰项目。一直以来，中国视巴基斯坦为推进“一带一”建设的重要伙伴，而中巴经济走廊正是“一带一”的重要枢纽。卡-拉高速公项目建成后，将成为中国和中亚国家通往卡拉奇和瓜达尔港的交通干线，及经济意义巨大。一带一，国机重工重磅起航随着国家“一带一”的实施，国机重工加速在“一带一”沿线国家的市场开发和布局，深入实施以质取胜和市场多元化战略，形成出口竞争新优势，在提升企业经济效益的同时，为一带一建设添砖加瓦。国机重工洛阳公司结合自身的优势，发展潮流，积极实施产品转型升级，推进工业化和信息化深度融合，利用现代互联网、先进技术提升发展力，紧密结合河南洛阳自贸区建设发展定位，形成了“互联网+高端制造+个性化定制”的创新发展模式，紧跟国家步伐，积极走出去，充分利用“一带一”沿线地区的广阔新空间，深耕海外市场，用实际行动谱写“装备世界，创造价值”的发展新篇章。随着“一带一”国际合作活动的影响力不断扩大，很多沿线国家的基础设施建设呈现出飞跃式的发展趋势，数十亿的人民也将由此而受益。作为基础建设的中坚力量，工程机械企业还需沐风栉雨，砥砺前行。[详细]2017-05-19 09:19:43.0
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